280______________________________УПРАВЛЯЮЩИЕ
ФОНДАМИ И ТАКТИЧЕСКИЕ ИГРОКИ
длительной
перспективе. Теперь из-за того, что ставки денежного рынка равны всего 4,5%, та
же самая несчастная публика снова скупает облигации, на тридцать лет кредитуя
правительство под 7,5% годовых. И никого не тревожит, что это правительство
живет с дефицитом в 400 млрд. долларов.
Текущая
ситуация прямо противоположна 1981 году. В 1981 году публике следовало
рассматривать поднятие Волкером краткосрочных ставок до 21% как очень положительное
событие, которое понизит долгосрочную инфляцию и подтолкнет вверх цены
облигаций и акций. Вместо этого люди копились на более высокую краткос-рочную
доходность. Напротив, сейчас, когда экономика в упадке, дефицит растет, а
администрация и Федеральная резервная система находятся в состоянии паники,
публике следует понимать опасность покупки долгосрочных облигаций. А вместо
этого те же люди, которые продавали в 1981 году свои облигации при 15-процент-ных
ставках, теперь снова покупают те же облигации с 7,5-процентной cf явкой,
потому что не могут найти своим деньгам лучшего применения. Еще раз напоминаю,
что они не думают о длительной перспективе.
Ваши долгосрочные
результаты значительно превосходят среднеотраслевые. В чем, по вашему мне нею,
причина таких замечательных успехов? Джордж
Сорос придерживается философии, ко торую принял и я: для того, чтобы увеличить
прибыль в долгосрочной перспективе, нужно избегать серьезных убытков и время от
времени выигрывать по-крупному. Вы можете позволить себе быть гораздо более агрессий
нам, когда делаете хорошую прибыль. Многие управ лающие, достигнув роста в
30-40%, закрывают свой год (т. е. торгуют оставшуюся часть года очень
осторожно, чтобы не подвергать опасности ту очень хорошую при быль, которая уже
достигнута). Но для того, чтобы в те чение
многих лет стабильно получать высокую прибыль,