344____________________________УПРАВЛЯЮЩИЕ
ФОНДАМИ И ТАКТИЧЕСКИЕ ИГРОКИ
ми исключениями я
подразумеваю под среднесрочным движение цены, длящееся минимум три недели и максимум
шесть месяцев. Конечно, существуют аналогичные фигуры для всех видов движения рынка,
классифицируемых по типу рынка (бычий или медвежий), продолжи-тельности
движения (краткосрочное, среднесрочное или долгосрочное) и месту внутри
рыночного цикла (первое колебание, второе колебание и т. д.).
Кстати,
20-процентная величина среднего восходящего движения обладает удивительным
постоянством, о чем я могу судить на основе своих исследований, охватывающих
все годы после 1896. Когда я рассмотрел рынки только до 1945 года, я нашел, что
соответствующая цифра фактически идентична и составляет 19%. Думаю, есть две
причины, помогающие объяснить стабильность этой приблизительной 20-процентной
цифры. Первый фактор связан со стоимостью. Роджер Ибботсон провел исследование,
охватывающее данные за 60 лет, в котором сравнил прибыль от различных форм инвестирования.
Он нашел, что в течение рассмотренного им периода среднегодовая прибыль
фондового рынка составляла 9,2% включая дивиденды. Следовательно, если рынок
вырос на 20% за, скажем, 107 дней — что является сред-ней продолжительностью
среднесрочного восходящего движения, — значит, вы получили неплохую прибыль за
очень короткий промежуток времени. Многие в такой ситуации начинают фиксировать
прибыль, что приводит к завершению восходящего движения рынка.
Второй
фактор — психологический. Предположим, вы идете в супермаркет, чтобы купить
ингредиенты для салата. Головка салата стоит 1 доллар, фунт помидоров тоже
продается по 1 доллару. Через две недели вы приходите снова и видите, что салат
по-прежнему продается по 1 доллару, а помидоры теперь идут по 1,5 доллара. В
такой ситуации многие люди станут искать замену помидорам. Они скажут примерно
следующее: «Я не буду платить столько за помидоры». Но разве 50 центов име-