ДЖЕФФ ЯСС. МАТЕМАТИКА СТРАТЕГИИ_______________________________________531
наго быстро думающего человека быть трейдером.
Мы считаем, что трейдерами становятся, а не рождаются.
—Таким образом, получается, что вы начинаете с прогнозирования на
основе использования модели, а затем переходите к субъективным поправкам,
основанным на том, как, по вашему мнению, соотносятся различные оценки,
сделанные моделью, с текущей реальностью.
Совершенно верно. Не могли бы вы привести пример того, как раба тает
такой процесс внесения поправок? Текущим
примером является компания NCR, яв лающаяся целью поглощения со стороны AT&T.
AT&T предлагает 110 долларов, а акция сейчас торгуется при мерно на уровне
106 долларов. Если поглощение осу ществится, то покупатель акции сможет
заработать при мерно 2 доллара. (Примерно половина разности между текущей ценой
и ценой поглощения уходит на издержки, связанные с процентными ставками,
которые придется заплатить за привлечение капитала на покупку акций.) Если, с
другой стороны, поглощение не состоится, тогда акция может резко упасть —
скажем, до 75 долларов, судя по текущим рыночным оценкам. В данном конкретном
случае относительно близкие колл-опционы по существ во не должны ничего стоить,
потому что маловероятно, что акция поднимется выше ПО долларов. С другой сто
роны, пут-опционы 90, находящиеся значительно глубже не при деньгах, имеют
некоторую возможность принести значительную прибыль в случае срыва поглощения.
Та Ким образом, в такой ситуации пут-опционы не при де ньгах будут оцениваться
значительно выше, чем эквива ленные колл-опционы не при деньгах. Иными словами, это пример того, как модель це сообразования опционов может в реальной ситуации
давать весьма обманчивые прогнозы.